Искандер Луцко
Вашему вниманию предлагаются защитные эмитенты (еврооблигации в валюте) в случае усиление геополитических рисков в развивающихся странах. В случае основного риска мы рассматриваем новейшие санкции США против Рф которые с конца ноября до сего времени не были приняты.
На момент санкций против Русала, понижение русских эмитентов составило в среднем 4-5% против роста в 1-1,5% для развивающихся в случае продаж сначала Августа из-за санкций против Турции понижение составило 2,5-3 % и соответственно переток в развивающийся страны. В то же время южноамериканские либо европейские эмитенты проявили наиболее устойчивую динамику.
Для инвестиций мы можем также употреблять эмитентов чья толика в главном нацелена на развитый Рынок что также ограничивает волатильность и те эмитенты которые были значительно перепроданы (в главном мексиканские банки потреб кредитования как Credito Real, Financier Independencie и Unifin к примеру)
Принципиально отметить что с начало года главный рост пришелся на эмитентов с высочайшей доходностью посреди развивающихся государств. Как следует в случае санкций против Рф может быть завышенная волатильность которая коснется и перекупленных эмитентов из этих регионов, нов целом переоценка будет маленькая как и ранее.
Наши животрепещущие торговые идеи:
Источники: ITI Capital, Bloomberg
1. Глобальная кривая доходности надежных кредитных эмитентов с рейтингом не ниже BB до 3,5 лет
- Самые доходные до 2-ух лет с поправкой на кредитный рейтинг и финансовую устойчивость: Icahn Enterprise 24 (BB), Credito Real 23 (BB+), JBS 24 (BB-), Pitney 22 BB+ и Cemex 26 (BB-)
- Средняя доходность — 5,5%
a. Pitney Bows — североамериканский производитель программных и аппаратных товаров, предоставляет услуги в областях, связанных с документооборотом, упаковкой, сортировкой и пересылкой почты. Штаб-квартира в Стамфорде, штат служащих — 28 тыс. Доходы компании в 2018 финансовом году сократились на 0,78%, до $3,52 миллиардов. Незапятнанная Прибыль снизилась на 14,4% до $224 млн. Незапятнанный долг/EBITDA довольно высочайший, немногим наименее 4х
b. Icahn Enterprise — южноамериканский компании составила $561 млн, в 2017 г. — $642 млн. Скорректированная EBIT в 2018 г. составила $264 млн, в 2017 г. — $323 млн. В 2018 г. индикативная стоимость незапятнанных активов возросла до $8,2 миллиардов (2017: $7,9 миллиардов). Главный вклад в положительные денежные характеристики Icahn Enterprise занесла продажа неких подконтрольных конгломерату компаний на $13 миллиардов
c. JBS S.A. — бразильский Концерн, наикрупнейшая мясоперерабатывающая компания в мире, выпускает говядину, курицу и свинину, реализует побочные продукты переработки этого мяса. На говядину пришлось наиболее 40% всей выручки и EBITDA за 3К18, остальное пришлось на курицу (21%), свинину (11%) и готовую продукцию. Консолидированная скорректированная EBITDA выросла в 3К18 на 2,6%, до 4,4 миллиардов бразильских реалов, что является историческим квартальным максимумом. Валютный поток от операционной деятель составил 4,4 миллиардов бразильских реалов, вольный валютный поток — 2,3 миллиардов бразильских реалов. Незапятнанная выручка выросла на 20%, до 49 миллиардов бразильских реалов. Закредитованность в баксах США составила 2,99x, в 3К17 — 3,45x. Незапятнанный долг за квартал сократился на $710 млн. Размер короткосрочных долговых обязанностей сократился до 5% от совокупного долга, в 3К17 он составлял 27%. Компания — 2-ой по величине в мире производитель товаров питания опосля Nestle. Выручка за 3К18 превысила $50 миллиардов. Находится наиболее чем в 15 странах, под ее управлением — наиболее 400 производственных центров. Наиболее 45% продукции экспортируется в Юго-Восточную Азию (ЮВА), остальное — в США (9,3%), Европу (7%), Африку (13%) и остальные страны
d. Credito Real — наикрупнейший провайдер потребительского кредитования в Мексике. Кредитует потребителей впрямую, также приобретает у денежных посредников права требования по валютным обязанностям заемщиков. Кредитует потребителей с удержанием средств с их заработной платы. Размер активов составляет 47 миллиардов песо ($2,6 миллиардов). В кредитном ранце компании 78% приходится на потребкредитование
Источники: ITI Capital, Bloomberg
2. Глобальная кривая доходности надежных кредитных эмитентов с рейтингом не ниже BB- до 4,5 лет
- Средняя доходность — 5,5-6%
- На наиболее длинноватой дюрации от 3-х лет как средство хеджирования санкционных рисков презентабельно смотрятся в главном эмитенты продвинутых стран, такие как Light (BB-), Drax 25 (BB+) и Unifin 23 (BB)
a. Drax Group — английская электрогенерирующая компания, объединяющая добывающие и перерабатывающие активы. В 2018 г. скорректированная EBITDA выросла на 9%, до £250 млн. У компании мощнейший валютный поток и устойчивые деньги, соотношение незапятнанный долг/скорректированная EBITDA за 2018г — 1,23x. (2017: 1.6x), незапятнанные поступления от операционной деятель — £311 млн (2017: £315 млн). Незапятнанный долг по состоянию на 31.12.2018 составил £319 млн (2017: £367 млн)
Источники: ITI Capital, Bloomberg
3. Глобальная кривая доходности надежных кредитных эмитентов с рейтингом не ниже BB- до 5,5 лет
Средняя доходность — 6%. Посреди симпатичных по доходности мыслях стоит направить внимание на JSL 24 (BB-), Pitney 24 (BB+) и Stillwater 25 (BB-).
a. JSL — бразильская интермодальная логистическая компания. EBITDA выросла на 47,6%, до рекордных $482 млн. Маржа по EBITDA, относящаяся к прокату каров, возросла 5,8 п.п. Аренда тс, машин и оборудования выросла на 49,2%, до 7,6 млн юзеров в день. Незапятнанная Прибыль выросла до $36 млн в 2018 г. опосля убытков в прошлые годы. Соотношение незапятнанный долг/EBITDA возросло до 3,9х
b. Stillwater — компания по добыче палладия и платины со штаб-квартирой в Литтлтоне, штат Колорадо, США. Единственный производитель палладия и платины в США. иной производитель палладия/платины в Северной Америке находится в Канаде. Не так давно южноафриканская Sibanye Gold заполучила Stillwater Mining за $2,2 миллиардов. Компания реализует аффинированное золото в США и ЮАР. Наикрупнейший производитель золота в Южной Африке и один из 10 больших производителей золота в мире. Опосля слияния Sibanye-Stillwater стал третьим по величине производителем палладия и платины в мире. Соотношение незапятнанный долг/EBITDA в 2018 г. составило 2,2x. Выручка компании выросла на 12%, а рентабельность по EBITDA возросла до 18%. В итоге слияния незапятнанная Прибыль в 2019 г., как ожидается, вырастет до $292 млн, с $37 млн в 2018 г.
Источники: ITI Capital, Bloomberg
4. Глобальная кривая доходности надежных кредитных эмитентов с рейтингом не ниже BB- до 6 лет
- Средняя доходность — 6%. Посреди симпатичных по доходности инструментов стоит направить внимание на Commercial Metals и Pemex 26
a. Pemex — наикрупнейшая компания Мексики и один из главных источников доходов бюджета страны с толикой 25–30%. В пн, 28 января, Минфин страны объявил о предоставлении Pemex налоговых льгот. Участники рынка плохо отреагировали на решение ввиду того, что для улучшения положения компании оно будет иметь только ограниченный эффект. В сухом остатке мера могла дозволить Pemex сберечь только $3–4 миллиардов к 2024 г. Решение Fitch в отношении Pemex, на наш взор, увеличивает возможность понижения суверенного рейтинга Мексики, принимая во внимание ослабление экономической активности и связь Pemex и правительства. Принципиальные муниципальные вкладывательные планы новейшего управления Мексики только увеличивают эти опасности. Снижение грозит больше суверенному рейтингу, чем рейтингу Pemex. Соотношение незапятнанный долг/EBITDA возросло до 4,1х
b. Commercial Metals (CMC) — производитель стали и сплава со штаб-квартирой в Ирвинге, штат Техас. Компания обладает сталелитейными заводами в Алабаме, Аризоне, Арканзасе, Калифорнии, Южной Каролине, Техасе, Флориде и Польше, также перерабатывающими предприятиями. Наиболее 70% продаж компании приходятся в США. Доходы СМС свалились в 2015 — 2017 гг., но выросли в 2018 г. на 21%. Соотношение незапятнанный долг/EBITDA подросло наиболее чем втрое из-за роста закредитованности и сокращения наличных средств
Источники: ITI Capital, Bloomberg
5. Глобальная кривая доходности надежных кредитных эмитентов с рейтингом не ниже BB до 7 лет
Средняя доходность — 5,5%. Посреди симпатичных по доходности инструментов стоит направить внимание на Pemex 27, Adecoagro 27 и Omantel.
a. Adecoagro — сельскохозяйственная компания, занимающаяся выращиванием сельскохозяйственных культур и иной сельскохозяйственной продукции, созданием молока, сахара, этанола и выработкой энергии, также преобразование земель в Южной Америке. Соотношение незапятнанный долг/EBITDA остается на умеренном уровне — 1,9х. Хотя выручка свалилась на 15% в 2018 г, а Рентабельность по EBITDA возросла до 39%. Незапятнанная Прибыль остается отрицательной, но станет положительной в 2019 г. и вырастет до $53,4 млн. Потенциал роста цены акций компании составляет 40%
b. Omantel (BB+) — ведущая телекоммуникационная компания Омана и главный поставщик веб-услуг в стране. Правительству Омана принадлежит 51% акций Omantel. Выручка компании в 2018 г. возросла на 2,6%, рост EBITDA и незапятанной прибыли за прошедший год составил 38,2% и 13,9% соответственно. Незапятнанная Прибыль (искл. относящиеся к Zain дивиденды и издержки на выплату процентов) выросла к предшествующему году наиболее чем на 8%. Соотношение незапятнанный долг/EBITDA опустилось в 4К18 ниже 3x, с 3,2x в 3К18. Выручка, относящаяся к розничным услугам фиксированной связи, возросла на 5,2% г/г. Выручка, относящаяся к фиксированному широкополосному доступу (ШПД), выросла на 12,8%, абонентская база ШПД возросла на 11,8%. Выручка, относящаяся к мобильным розничным услугам, снизилась г/г на 4,7%, основным образом из-за уменьшения числа абонентов, пользующихся услугами в рамках предоплаты, также относящейся к этому сектору выручки
Источники: ITI Capital, Bloomberg
Источник: ITI Capital
